道樸資本王紅欣：繼續看好科技+消費雙輪驅動

2018

08-08

中美貿易戰正處於關鍵階段，美歐日等發達國家可能建立自由貿易區，這將使得WTO名存實亡，對中國的發展是不利的。中國的應對措施包括持續發展⎾一帶一路⏌戰略、建立中日韓自由貿易區、促進京津冀、長江、粵港澳經濟帶的發展。也就是說，中國的應對措施主要靠內部力量和外部力量。對於中國來說，不利因素在於，這些措施都難以在短期內改變中國經濟結構性改革放緩的事實。有利因素在於，美歐日建立自由貿易區的談判可能曠日持久，中國在這段時間實力將穩步提升。

經濟方面，2018年三季度至年末預計經濟保持穩定但略向下的增長水準。政策方面，中國政府在7月份定調財政政策將更加積極。財政基建維穩預期升溫，會緩解由於貿易戰帶來的經濟快速下行的擔憂。這些政策主要是應對國際形勢的變化。貨幣政策也繼續邊際寬鬆，央行實施了降准、定向MLF等措施。但是國家不可能實施大水漫灌，房地產、基建將持續乏力，龍頭公司借此崛起。地產、基建的乏力將影響上下游產業鏈。上下游產業鏈的龍頭公司在在精細化管理方面勝出。地產、基建相關公司及上下游產業鏈公司將繼續分化，強者恒強，龍頭公司將具有較高的投資價值。

中美關係將長期利益糾纏，相關政策的波動會影響相關產業的短期甚至中長期增長。對於不同的行業來說影響程度不同，在選擇行業方面重點把握三個方向：1. 主要產品在國內，進出口影響不大的行業；2. 由於貿易戰影響國家重點支持的行業；3. 有核心競爭力，能夠在國際市場和發達國家競爭、並且正處於國際化階段的行業。

長期來看，中國處於前所未有的發展時期，大創新、大製造將持續崛起。未來科技將成為經濟增長的新動力，消費是經濟增長的內生動力。

證券市場經過一輪殺跌，已經到了估值底部。但是，由於中美貿易戰剛剛開頭，市場不會很強，市場將以震盪為主。證券市場投資業績優先，以科技和消費股配置為佳。注意科技和消費行業內部“折返跑”特徵。

投資者投資趨於精細化、系統化，散戶繼續機構化，A股繼續美股化，投資長期化。短期風險擾動、政策擾動對於股票投資基本無礙。由於換手率持續低位，券商業績承壓。銀行壞賬率維持低位，業績向好，開放程度將有所增加，可以配置。電子股具有科技和消費雙重屬性，是國家重點支援的方向，可以重配。

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